撰文：陀螺财经

随着机构资本的介入，加密市场从独立行情走向板块联动，与宏观经济的周期紧密度日益增强。今年以来，比特币等主流货币轮流上演过山车戏码，反复跟随全球市场震荡。也正是为此，宏观指标成为了加密市场关注的重点。而影响最大的美国联邦基金利率，也进而升级成了绝对的产业风向标。

回顾这一风向标的作用，从 2022 年 3 月到 23 年 7 月，美联储连续 11 次加息，累计幅度达 525 个基点，创下了近半个世纪以来美联储利率调控中步伐最大的加息历史。在这一次计入史册的大升息中，银行机构复现流动性危机，硅谷银行、美国第一共和银行等多家机构，都不可避免地被敲响了时代的丧钟。加密市场也遭遇重挫，一个典型的案例是 FTX 的崩溃，尽管不可否认 FTX 内部毒疮满布，但刺穿它的关键亦是当时由于宏观紧缩而不断吃紧的流动性。

时间来到今年，尽管 ETF 的成功使加密得以稍喘口气，但逐渐走弱的流动性也让局部深熊仍笼罩在市场上方。而就在近日，随着 9 月 FOMC 会议的即将到来，在维持了将近一年的高息后，宏观市场似乎终于迎来了黎明的曙光。

9 月 5 日，据 CME「美联储观察」数据，美联储 9 月降息 25 个基点的概率为 55%，降息 50 个基点的概率为 45%，而一天前美联储 9 月降息 50 个基点概率仅为 38%。可以看出，降息已然成为市场基本共识，只是幅度还有待斟酌。

降息意味着流动性释放，对于风险资产而言通常是大利好，加密资产自然也不例外。但从历史数据来看，降息却又往往伴随着股价的大幅下跌，与美科技股高度相关的加密市场，表现却未必能尽如人意。

即将到来的降息究竟会对市场产生如何影响？是久旱逢甘霖还是暴风雨前的平静，仍是众说纷纭，但日前多个行业分析人士的发言看出，美国经济情况决定的降息属性是关键，而临近降息，波动性风险也正不断加剧。

BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在日前发文称降息不会对比特币带来短期利好，他强调了逆回购协议 (RRP) 在这一动态中的调节作用。

RRP 是大型银行和基金经理的一种隔夜工具，与其他安全投资相比，银行机构可以获得更高的回报，实现更为广泛的收益。该协议会出售证券给对手方，并同意在未来某个日期以更高的价格进行回购，目前 RRP 利率为 5.3%，高于 4.38% 的国库券收益率。Hayes 认为，利率差会导致大型货币市场基金将资本从国库券转移到 RRP，从而减少可用于加密货币等风险较高投资的资金量。