作者：@Web3Mario（https://x.com/web3_mario）

摘要：上周风险资产市场均面临了一定压力，特别是周五在公布了美国8月非农就业以及失业率等关键数据后出现了较大幅度的回撤，但是从数据来看，虽然不及预期，但是并没有特别糟糕，所以对于这种价格走势还是需要抽丝剥茧，来看下到底发生了什么。因此笔者在周末时间总结了一下相关逻辑，有一些心得体会，与诸君分享。总的来说，这轮下跌的核心原因，表面上是美国非农就业数据的“反弹不及预期”，一定程度上引发了市场对美国衰退的担忧，本质上是伴随着英伟达的二季度财报的公布，业绩增长速度放缓，作为这轮牛市的核心驱动力的英伟带开始了杀估值，由此资本加快了在科技股板块去杠杆的步伐，以规避风险。

美国非农数据虽低于预期，但也不是特别糟糕

首先简单来看下作为周五加密市场下跌的非农就业以及失业率等数据的变动，在周五公布的8月美国新增就业人数增加了142000人，高于7月的89000人。这表明就业市场出现了好转，然而与预期的16.5万人仍有一些差距。而失业率则出现了一定下滑，从7月份的4.3%下降到4.2%。这也符合市场的预期。

我在之前的文章中已经分析了其实这个数据其实可以通过周初次申请失业救济金人数的变化中被提前观测出来。可以看到在8月份，无论是初领人数还是连续申请人数均呈现了下滑的趋势，这就表明就业市场得到了不错的恢复，因此说非农数据远超预期，引发市场对衰退的严重恐慌，我个人是保持观望的态度，因此引发的加密市场下跌，大概率是作为一个导火索而对去杠杆周期的一种反馈。

那么这样一份看起来并不特别糟糕的数据，为什么会引发加密市场的剧烈波动呢。我认为本质原因还是在于受英伟达Q2财报增长放缓引发的去杠杆操作的一种反馈。

连续放缓的业绩增长率无法满足资本的预期，英伟达开始杀估值，科技板块去杠杆加速

可以说本轮牛市的核心驱动力就是以英伟达为代表的AI板块的增长，在8月29日公布了2024年Q2财报，虽然依然呈现了增长的态势，但是却引发了市场的抛售，核心原因在于EPS增长率的加速下滑，引发了恐慌，市场开始杀估值。在这里稍微解释一下背后的逻辑，通常情况下，股票的价格是市场对该公司的估值的反馈，通过各种财务数据、预测和市场信息来评估资产的价值。股票估值的核心目标是判断一家公司是否值得投资，价格是否与其潜在的盈利能力或资产状况匹配。一个最基础的估值方法就是计算市盈率（P/E Ratio），并结合对公司所处行业的平均水平进行比较，从而判断当前股票价格是被高估还是低估。市盈率的计算方法是用股票的价格除美股收益，也就是EPS，因为股票的核心价值是分红权。