撰文：Multicoin Capital

编译：Azuma，Odaily 星球日报

两天前，Multicoin Capital 曾发文《Multicoin Capital： 2025 前沿叙事》，文中概述了那些 2025 年最具不确定性，但同时也最具想象力的前沿叙事。

今日，Multicoin Capital 再次发文，但重点却聚焦在了那些确定性最高的「永恒叙事」之上。

以下为 Multicoin Capital 全文内容，由 Odaily 星球日报编译。

亚马逊创始人杰夫·贝索斯有一句名言。

未来 10 年会发生什么变化？这是一个非常有趣的问题，也是一个很常被提及的问题。但我几乎从未被问到这样的问题 —— 未来 10 年什么不会改变？在我看来，第二个问题实际上更加重要，因为知道什么不会改变意味着你可以围绕着那些确定性事件制定商业战略。在我们的零售业务中，我们知道顾客需要更低的低价，我知道 10 年后也是如此；他们需要更快的发货速度；需要更丰富的商品选择……显然，无论多少年后也不会有用户跑来说「嘿，杰夫，我喜欢亚马逊，但我价格再高一点，送货再慢一点」……这绝不可能发生。因此，我们需要在这些事情上投入精力，把这些事情做的更好。我们知道，我们今天所投入的精力在 10 年后仍会给我们的客户带来正反馈。当你知道某件事在长期内是有价值的，你就可以投入大量的精力去努力。

本周早些时候，我们发布了一篇典型的 VC 文章，内容主要是关于 Multicoin Capital 投资团队期待在 2025 年看到的新机会。基于贝索斯的逻辑，我们认为也有必要强调那些通常被我们视为理所当然，但仍在不断发展的趋势。这为我们提供了一个稳定的机会，我们可以在此之上继续进行投资。

不变叙事一：对资本效率的不懈追求

解说人：Kyle Samani（Multicoin Capital 联合创始人）

DeFi 一开始的资本效率很低。Uniswap 的 xy=k 曲线因资本效率低而臭名昭著。

过去 5 年间，DeFi 的资本效率在各个方面都得到了提高。CLOB，looping/multiply 产品，集中流动性，基于 USDe 的衍生品交易所，利用衍生品抵押品进行借贷、利用 LP 头寸作为衍生品抵押品等等……市场始终不懈地在追求资本效率。

这就是 DeFi 的魅力所在。无许可的创新促进了所有这些资本效率的提高。

我们相信，Solana 上的头部衍生品交易所 Drift 代表了 DeFi 在资本效率探寻路径上某个方向的重点。逻辑终点的一个版本。Spencer 和 David 在 2024 年 Multicoin 峰会上的演讲中曾讨论了这些问题。

不变叙事二：欲罢不能的新型金融游戏

解说人：Tushar Jain

人类总是想赌博，但游戏却在不断变化。