原文：SubQuery Network

编译：Yuliya，PANews

加密货币市场始终以周期性波动著称，常见的特征是极端高峰与深度回调。自2009年比特币诞生以来，市场经历了多轮周期，每一轮周期的价格走势均受到不同因素的影响。尽管部分元素保持不变，例如四年一次的比特币减半周期，但每一轮周期也会引入新的动态，改变市场的运行方式。

随着2024-2025年新一轮市场周期的到来，市场普遍认为这一次与以往不同。从机构采纳到散户参与方式的变化，多种因素使本轮周期呈现出独特的特点。以下将解析为何本轮周期的展开与以往不同，以及这对投资者和建设者意味着什么。

加密货币市场传统周期回顾

加密货币市场周期通常遵循以下模式：

• 修正/熊市：市场回归现实，获利回吐加速，投机性资产的流动性枯竭。

• 狂热/高峰：市场过热，投机情绪占据主导地位，山寨币出现极端涨幅。

• 扩张/牛市：乐观情绪回归，价格上涨，媒体报道吸引新的散户投资者入场。

• 积累阶段：熊市过后，聪明资金和长期持有者在低价位积累资产。

这一模式在多个周期中反复上演，从2013年的繁荣与崩溃，到2017年的ICO狂潮，再到2021年由DeFi、NFT和机构兴趣驱动的牛市。然而，2024年的市场周期呈现出不同的格局，一些独特的力量正在重塑市场环境。

机构采纳推动比特币强势

本轮周期最大的不同在于机构资本的角色。与以往主要由散户投机推动的牛市不同，本轮周期见证了大规模的机构采纳：

• 衍生品市场增长：比特币期货和期权交易的扩展使市场更加结构化和流动，波动性较以往周期有所降低。

• 企业和主权国家兴趣：大型企业甚至一些国家将比特币纳入资产负债表或用作对冲工具。

• 比特币现货ETF：美国批准比特币现货ETF，为机构投资者打开了通道，使数万亿美元的资本可以以受监管的方式进入比特币市场。

因此，比特币成为表现最突出的加密资产，稳坐“加密货币之王”的宝座，达到新高并主导市场流动性，山寨币在此轮周期中难以像以往那样获得同样的爆发式增长空间。

市场稀释：山寨币数量激增，收益空间缩小

在以往的周期中，新推出的山寨币供应量相对较少，创造了爆发式增长的机会。然而，这一次加密项目数量大幅增加。

根据Dune Analytics的数据，截至2025年1月底，市场上流通的代币超过3640万个，而2017-2018年仅有约3000个。这一变化的原因包括：