作者：Stacy Muur

编译：深潮 TechFlow

我们正处于代币发行和 TGE (Token Generation Event) 的热潮中，但并非所有的发行都值得参与。那么如何判断项目是否值得关注呢？我以 @KintoXYZ 为例，分享一下我的分析框架。

回顾历史，2016 年的代币发行提供了巨大的投资机会。到了 2017 年，ICO 热潮达到了市场预期的顶峰，类似于去年 12 月 AI 智能体的爆火。

而如今，代币发行更像是一场豪赌。虽然偶尔能带来 10 倍的回报，但这只是个例外。根据 Cryptorank 数据，今年 1 月只有 30% 的代币发行实现了正收益。在这 30% 中，确实存在一些隐藏的价值项目。

那么，如何判断一次代币发行是否值得你关注呢？在本文中，我将以 Kinto 为例，来说明我的分析方法。

简单来说，分析代币发行时，你需要将协议分解为多个组成部分，并从成熟度、需求和创新性三个维度对其进行评估。

对于产品分析，我主要关注以下几个方面：

• 概念（Narrative）

• 产品状态

• 数据指标与市场表现

• 竞争优势

在分析概念时，可以参考 Gartner 的炒作周期 (Gartner Hype Cycle)：

（原图来自 Stacy Muur，由深潮 TechFlow 编译）

如果协议处于以下阶段：

• 临近创新触发点：5 分（例如，本周的 BNB 模因）

• 临近膨胀预期的顶峰：0 分（例如，新的 AI 智能体或新链上的 AI 智能体启动平台）

• 临近失望期：1 分（例如，许多当前的 DePIN/GameFi 协议）

• 技术成熟期：3 分（例如，许多 RWA 协议现在处于此阶段）

• 生产力平台期：1 分（例如，大多数 DeFi 协议目前位于此处）

为什么失望期和生产力高原的协议只得 1 分？因为当概念进入失望期时，它要么被遗忘，要么以新形式复兴（例如 ERC404）。而在生产力高原阶段，概念趋于中性，对协议的传播性贡献有限。

同样，我们为以下参数打分（0–5 分）：

• 该协议是否已经是其类别中按 TVL 排名的领导者？5 分。

• 是否仍处于测试网阶段？2 分。

• 竞争者是否非常多，且有一些明确且知名的领导者？1 分。

你可以根据需要提出更多问题，但要确保记录所有问题和答案，以便稍后计算平均得分。

如前所述，我将以 Kinto 为例，说明如何分析一次代币发行的过程。