作者：Michael Nadeau

编译：深潮TechFlow

读者朋友们好，我们上周在 X 和 LinkedIn 上进行了一些民意调查，你们中的许多人希望看到更多关于当前周期的数据/分析。

所以，我们本周的重点将是回答这些问题：2025 年加密货币还有牛市吗？为什么现在有许多利好因素，我却仍然感到悲观？我们又该如何对周期状态进行辩证思考呢？

Let’s go！

看空观点

在开始分析链上数据之前，我想先分享一些关于我们如何看待加密货币周期的定性分析。

早期牛市阶段

大约是从 2023 年 1 月到 2023 年 10 月的这段时间。

这是市场在 FTX 崩盘后触底反弹的时期。这段时间非常安静（交易量低迷，加密货币推特几乎沉寂）。然后市场开始再次上涨。

比特币价格从大约 16,500 美元上涨到 33,000 美元。

然而，没有人将这一阶段称为牛市。在“早期牛市”阶段，大部分市场参与者仍然处于观望状态。

财富创造阶段

大约是从 2023 年 11 月到 2024 年 3 月的这段时间。

这一阶段我们看到了币价的大幅上涨和显著的造富效应。例如，SOL 从 20 美元涨到 200 美元。Jito 的空投（2023 年 12 月）在 Solana 生态内创造了惊人的财富效应，并重新定价了 Solana 的 DeFi 项目（如 Pyth、Marinade、Raydium、Orca 等）。VC 市场也在这一阶段达到顶峰。

比特币价格从 33,000 美元涨到 72,000 美元。以太坊从 1,500 美元涨到 3,600 美元。

Bonk 的市值从 9,000 万美元涨到 24 亿美元（26 倍）。WIF 的市值从 6,000 万美元涨到 45 亿美元（75 倍）。这一阶段也为更大规模的“Memecoin 季”埋下了种子。

但即便如此，这段时间仍然相对“安静”。你的“普通朋友”可能还没有开始问你关于加密货币的问题。

财富分配阶段

大约是从 2024 年 3 月到 2025 年 1 月的这段时间。

这一阶段是“关注度巅峰”。我们经常会看到“WAGMI”（We’re All Gonna Make It，我们都会成功 ）、快速轮动、新的热点（虽然很快消退）以及得到回报的盲目投资。名人和其他“加密货币过客”往往会在这一阶段进入市场。这一阶段可能会出现诸如“特斯拉购买比特币”或“比特币战略储备”之类的轰动性新闻。

为什么？

因为新投资者会因为这些新闻进入市场。他们担心自己“错过了派对”。

这是“Memecoin 季”的第二波浪潮，随后演变为“AI agent 季”。在这一阶段，市场对许多明显存在问题的行为视而不见。没有人想指出问题，因为每个人都在赚钱。

然后就来到了今天的状况。

财富毁灭阶段

我们认为，在特朗普上任后不久就来到了这一阶段。