近日，火币HTX主题栏目“对话HTX火伴”邀请加密KOL陈剑Jason、子时、火币HTX投研天团，以“财富密码拆解中：牛熊反转的信号在哪？”为主题，从市场情绪、资金流动、宏观经济环境等多个维度展开深入讨论，希望为投资者提供更清晰的市场判断依据。

陈剑Jason从资金流入和投资者情绪两个角度分享了自己的看法。他认为，牛市的信号除了价格上涨外，还包括资金流入量和投资者掏钱的意愿。当市场对某些赛道或项目充满信仰时，投资者愿意持续投入资金，即使价格剧烈波动也能保持热情。然而，当这些“赋魅”的事物逐渐“祛魅”，投资者失去掏钱的动力，市场自然冷清。

他还指出，讨论牛熊与否意义不大，关键在于能否赚钱以及未来的盈利预期。现阶段，交易所稳定币数量持续增长但价格未涨，表明市场情绪偏熊；同时，加息周期下资金面趋紧，缺乏新的增量资金。除了降息，他暂时看不到其他直接利好。因此，其更倾向于是熊市状态，但具体阶段因人而异。

子时则从更具体的市场事件切入。其根据特朗普发币和DeepSeek发布等事件判断加密市场叙事失灵，随后AI和山寨币市场暴跌，进一步验证了其判断。他认为，当行业进入反思阶段，情绪必然转向熊市。短期指标显示，比特币持有者和新矿工开始亏损，符合熊市特征。不过，如今牛熊周期加快，涨跌剧烈，比特币垄断市场，山寨币仅剩局部行情。新币热潮往往昙花一现，流动性高度依赖注意力，市场已演变为“注意力市场”。

火币HTX投研天团从数据和宏观视角进行补充，认为本轮周期的核心是加密合法化和美元化，比特币ETF吸纳了大量机构资金，奠定了行业长期合法性基础。尽管特朗普政策带来不确定性，主流资产波动加剧，但彩虹图等指标尚未触及牛市顶峰。其强调，情绪上可能是熊市，但行业仍需长远看待，周期缩短并不意味着发展终结。

另外，被问及市场底部的典型特征是否有所体现时，陈剑Jason表示，真正的底部是“无人抄底”的长期横盘状态。子时则认为，真正的底部信号应观察“聪明钱”动向——当二级市场大佬、机构从业者休息或离场时，市场将逐渐冷却，直至估值和交易量极度悲观，才可能重新升温。

子时认为，特朗普的不可控性是本轮市场未完全陷入困境的关键因素。他分析，特朗普的政策往往带有强烈的个人色彩，且难以预测，这增加了市场的不确定性。美股的走势足以证明市场的担忧。