作者：Chi Anh 和 Ryan Yoon

编译：深潮TechFlow

这篇由Tiger Research撰写的报告分析了为什么像Bybit、Binance和Coinbase这样的主要中心化交易所（CEX）正在进入DeFi领域，以及它们的战略。

摘要

战略差异化：Binance提供以零售为中心的链上服务，旨在降低Web3的进入门槛。Bybit推出了独立平台ByReal，以在链上提供CEX级别的流动性。Coinbase则采用双轨模式，目标是零售和机构用户。

CEX为何转向链上：随着早期代币越来越多地在去中心化交易所（DEX）上首发，中心化交易所因监管审核而面临上市延迟——失去了交易量和收入。链上服务使他们能够参与早期代币流动，并在不进行正式上市的情况下保留用户。

CeDeFi的未来：平台边界正在模糊。交易所代币正在从费用折扣工具演变为连接中心化和去中心化生态系统的核心资产。一些DeFi协议可能会被吸收到更大的CEX主导网络中，加速形成一个集成的混合市场。

1.不可错过的机会：CEX转向链上

Binance 最近的举措，Binance Alpha，成为市场的焦点。由 Binance 团队运营，Alpha 作为基于 DeFi 的上市平台，使零售用户能够比传统交易所渠道更快地访问早期代币。这大大提高了代币的可访问性和参与度，尤其是通过Alpha Points这样的机制，促进了对用户的定向空投。

然而，该模式并非没有争议。通过 Alpha 上市的几个代币在推出后不久价格急剧下跌，引发了对该计划结构和意图的争论。尽管评价不一，但有一个趋势是显而易见的：中心化交易所不再是 DeFi 生态系统的旁观者——它们现在是活跃的参与者。

这种转变不仅限于 Binance。其他主要平台也在转向链上。例如，Bybit最近宣布了ByReal，一个基于Solana的DeFi平台。Coinbase也透露计划将链上服务直接整合到其应用中。这些发展表明交易所行业正在进行更广泛的结构性转变。

关键问题是：为什么长期以来依靠稳定、能产生收入的商业模式的中心化交易所会进入本质上波动的 DeFi 市场？本报告分析了这一转变背后的战略理由，并审视推动这一演变的市场动态。

2.CEX进入DeFi的现状：他们到底在构建什么？

在分析中心化交易所进入DeFi领域的战略动机之前，首先要弄清楚他们实际上在构建什么。虽然这些努力通常被归为“CeDeFi”（中心化-去中心化金融）的广泛趋势，但在各个平台上的实施差异显著。

Bybit、Coinbase 和 Binance 各自采取了不同的方法——在架构、资产托管模式和用户体验方面存在差异。了解这些差异对于评估它们各自的战略至关重要。

2.1. Bybit的ByReal：通过独立DEX提供CEX级别的流动性