叙事背景

就在前几天，Coinbase的CEO Brian Armstrong和CFO Alesia Haas都表示考虑将Coinbase的股票进行代币化，以实现在Base区块链上交易美股。

在这个创新乏味，以PVP为主线的加密周期，我们终于看到了一些有意思东西的曙光。

如果推进顺利，美股会成为继稳定币（USDT、USDC）、国债（Buidl）之后的第三大类RWA资产，如果监管和合规框架清晰，为美股的代币提供足够的自由度，美股代币化资产应该有希望在短期内超越目前国债化代币的规模，因为其提供了加密用户更喜欢的高波动性和投机性。

相比本轮周期出现的Crypto AI agent、desci（去中心化科研）等叙事，链上美股的价值主张清晰，供需双方的需求都很明确，具体来说：

美股上链的价值主张与其他Defi产品类似，体现在更大的自由市场和优越的可组合性：

1.扩大了交易市场的规模：为美股交易提供了一个7×24小时、无国界、无许可的交易场所，这是目前纳斯达克、纽交所都做不到的（尽管纳斯达克已经在申请24小时交易，但预计实现需要到26年下半年）

2.优越的可组合性：通过与其他现有的Defi基础设施结合，美股资产可以做为抵押物、保证金、构建指数和基金产品，衍生出很多目前想象不到的玩法

供需双方的需求也很明确：

供给方（美股上市公司）：通过无国界的区块链平台触达了来自全球的潜在投资者，获得了更多的潜在买盘

需求方（投资者）：许多过往因为种种原因无法直接交易美股的投资者，通过区块链可以直接配置和投机美股资产

实际上，美股上链的设想早在之前就有尝试，比如Coinbase其实早在2020年就尝试通过发行证券型代币（代表其股票$COIN）上市，但因美国SEC的监管障碍而搁置。

上一轮Defi热潮中，我们也在Terra的Mirror、以太坊的Synthetix等产品中见过美股合成资产，但后续同样因为SEC的监管威慑而逐渐式微。

更早之前，于2017年创立和融资的证券化代币发行项目Polymath就推广过STO（Security Token Offering）这一概念，即企业通过区块链技术发行代表证券权益的代币，投资者获得与股票、债券等传统金融工具类似的权利（如分红、投票权），在当时一度也获得了市场不少的关注。

如今，让STO概念再次回潮、美股上链变得可行的主要推动力来自于换届后的SEC实质性的态度转向，从过去的强监管对抗转向合规框架内的创新支持。

目力可及的范围内，STO可能是本轮周期为数不多的影响较大、商业逻辑说得通、天花板也较高的加密商业叙事。

从叙事的背景和逻辑出发，我们可以梳理下加密二级市场相关的标的有那些。