作者：Haedal Protocol

编译：深潮 TechFlow

1. 为什么我们需要LSD？

LSD（Liquid Staking Derivatives，流动性质押衍生品）是DeFi市场中最经典且基础的协议之一。如今，大多数区块链依赖质押其原生代币来确保网络安全，并通过质押奖励激励参与者。这种模式与交易费用收益和借贷费用收益共同构成了整个加密领域最基本的收益机制之一，也是DeFi的核心组成部分。

然而，单纯的代币质押在资本效率上并不高效。这时，Lido引入了一种创新解决方案：流动性质押代币（LST，Liquid Staking Token）。在这一系统中，被质押的代币会被包装成一种“凭证代币”，这种代币可以在DeFi市场中自由流通。本质上，它解耦了原生代币的功能性与金融价值，使两者得以共存。

这种模式为加密用户释放了巨大的潜力。通过在原生链上质押ETH、SOL或SUI等代币，用户不仅可以获得质押奖励，还能同时获得1:1等值的LST。这些LST随后可以用于各种DeFi应用场景，例如去中心化交易所（DEX）、借贷平台、稳定币抵押债仓（CDP）等。这种方式催生了许多“一币多收益”的策略和复合策略，吸引了更多的资本和持有者。

图：LSD让用户得以同时获得质押收益和DeFi收益，并以可组合的方式实现两者兼得

对于每个生态系统而言，原生代币是其最独特且最有价值的资产。如何在确保网络安全的同时解锁由验证者锁定的巨大金融价值，对于任何生态系统来说都至关重要。

2. Sui生态中LSD的现状与挑战

作为一个相对较新的生态系统，Sui的LSD发展历史尚短。从以下统计数据可以看出，Sui的LST质押比例相较于其市值仍然较低，尤其是与ETH和SOL相比。其根本原因在于目前Sui的质押年化收益率（APR）较低。

目前，Sui生态中LST的平均APR约为2.33%，而许多验证者的直接质押APR甚至达不到这一数值。相比之下，Lido的APR约为3.1%，而Jito的APR则高达7.85%。对于Sui原生代币的持有者来说，这样的收益不足以激励他们将代币从中心化交易所（CEX）转移到Sui的链上环境中。

在公链之间的激烈竞争中，链上流动性至关重要。从ETH和SOL的成功经验中可以看到，高收益、低风险的LST，以及与之对应的各种DeFi场景，是任何生态系统DeFi繁荣的必要前提。因此，我们强调，任何LSD协议的当务之急都是提升Sui生态中LST的APR水平。

3. LSD产品策略的演变

为了提高APR，LSD协议应同时考虑降低成本和增加收入。