作者：Scof，ChainCatcher

近日，Strategy（前称 MicroStrategy）正式向美国证券交易委员会提交文件，计划发行最高 210 亿美元的 8% 系列 A 永续优先股。这一举措引发市场关注，因为它不仅涉及大规模资金筹集，还可能对 Strategy 的比特币购买策略带来深远影响。

据官方文件披露，这些优先股每股面值 100 美元，年化利率为 8%，每季度支付股息，支付形式可为现金、普通股或两者结合。此外，优先股可按 10:1 的比例转换为普通股，即每 10 股优先股可转换为 1 股普通股。​

此次优先股发行将采用「市场发行计划」模式，即公司可直接在市场上出售优先股，类似于普通股的 ATM 发行。这意味着，Strategy 现已同时拥有普通股和优先股的 ATM 融资渠道。

那么这次优先股的发行与以往有什么不同？这一创新的融资方式是否会为比特币市场带来新的变数？本文将对此做出深入解读。

在分析 Strategy 最新的融资方式之前，先简单回顾一下其过往购买比特币的方式。

早期阶段，Strategy 作为一家软件公司，使用账面上的闲置现金购入比特币。这个阶段的最初三笔投资买入了 40,700 枚比特币。

随着公司对比特币的投入加大，他们开始利用可转换优先债券（可转债）进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票，既提供了下行保护（债券到期可收回本金和利息），也提供了股价上涨的潜在收益。这个方式买入了 119,481 枚比特币。

除了可转债，Strategy 还曾发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，比可转债风险更低，但收益模式更固定。利用该模式融资，公司买入了 13,005 枚比特币

随着 MSTR 股价的上涨，从 2021 年开始，公司更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式，这允许上市公司在公开市场上以当前市场价格直接发行新股，以筹集资金。

而在今年的 2 月 20 日，Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据，这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时，因此当时市场推测 Strategy 购买 BTC 的速度将减慢。

但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到「买买买」模式的期待值拉满。

Strategy 持有的 BTC 数量。来源：bitcointreasuries.net

与以往的融资方式相比，Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去，公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。