作者： @BlazingKevin_ ，the Researcher at BlockBooster

CEX面临新币上所之后用户丧失信心的共识转变，尽管一两个项目能够逆势上涨，但是大多数项目无法逃离单边下行趋势的引力。一旦这种共识持续强化，从两三个月逐渐转移成一个完整牛熊周期的集体共识，CEX的用户留存率以及用户增速都可能遭到严重打击。

其中的核心矛盾是用户和项目方在定价上的分歧，项目方需要从散户手中回收前期成本，同时因为大比例的VC锁定，导致上线时高FDV成了定番。二者相加，必然导致TGE价格超过散户心理预期。

高FDV低MC的策略在之前的牛熊周期中是可以被接受的，因为“Buy and Hold”的共识最终会奖励钻石手们。但是这个共识在BTC通过ETF后开始减弱，并在过去一年中被Memecoin狂潮彻底摧毁。BTC与美股深度绑定，成为美元资产的蓄水池，率先与四年周期解耦；动物园、Agent和名人币的三板斧让Memecoin走上神坛又光速跌落，散户已经无法适应VC币的做市周期。 市场明明发生了翻天覆地的变化，而VC币们依然坐在惯性形势的死亡列车上而不自知。死亡螺旋由以下三点导致：

• 由于VC和团队份额的大量锁定，早期只能小份额流通。过高的FDV让习惯Memecoin估值方式的散户极为不适。

• 对于这部分小份额流通量，项目方依然不愿意放手，在空投和生态激励中暗中回收大量筹码。散户在空投中的获利体验十分糟糕，让发币前的社区氛围低迷悲观。

• 自身份额被锁定，因此只能通过倾销小份额流通量中的筹码来收复早期成本，因此只能无视市场情绪，选择高开。

死亡螺旋的本质是长期主义的缺失，是“Buy and Hold”的共识在山寨币上彻底瓦解。一旦价格跌破关键支撑位，则如水银泻地，而新币上线，并没有支撑位，变相存在的心理支撑位就是对于项目的估值与定价预期。 对于预期只有10M的项目，定价在1B后的结局就是开盘后资金费用达到-2%，在达到预期之前，不会有奇迹出现。而糟糕的价格表现会让价格跌至10M后依然不会止步。 这样的项目不断增加，即使中途因为反身性出现一些例外，开盘做空VC币的胜率依然可能远超50%。当长期主义消失，而短期主义盛行带来的繁华也被缺乏监管的利益团体搞的乌烟瘴气，泡沫破灭时，只能人走茶凉。

Crypto和其他行业相比，依然处于早期阶段，但是从业者的悲观已经如同诸神黄昏，因为短期主义不会带来信仰与价值，反而会加速透支行业生命力。因此，从现在开始，我们需要回归长期主义。