作者：Alex Xu、Lawrence Lee

在此前发表的《沙里淘金：寻找穿越牛熊的长线投资标的（2025版 上篇）》中，我们梳理和介绍了借贷赛道的Aave、Morpho、Kamino，MakerDao，以及质押赛道的Lido、Jito几个项目。本文作为系列文章的中篇，将继续介绍拥有优质基本面，具有长线关注潜力的项目。

PS：本文为两位作者截至发表时的阶段性思考，未来可能发生改变，且观点具有极强的主观性，亦可能存在事实、数据、推理逻辑的错误，本文所有的观点均非投资建议，欢迎同业与读者的批评和进一步探讨。

三.交易赛道：Cow Protocol、Uniswap、Jupiter 3.1 Cow Protocol 业务现状 产品和机制

Cow Protocol 是一种去中心化交易聚合协议，核心产品是去中心化交易聚合器 CoW Swap。名称中的“CoW”代表 Coincidence of Wants（需求的匹配），即利用撮合机制直接匹配买卖双方需求。CoW Swap 通过批量竞价撮合（Batch Auctions）作为价格发现机制，将用户的交易意向（下单需求）汇总，在每个区块进行统一清算。

这种机制允许在无需传统做市商或流动性池的情况下直接匹配用户订单，当两方正好想交换彼此所需的资产时，交易可直接成交，避免了中间环节费用。对于无法直接撮合的部分，CoW Swap 再将剩余订单路由到去中心化交易所 (DEX) 或其他聚合器获取流动性。这一设计最大程度减少了滑点和手续费，并通过批量撮合使所有在同一批次成交的交易共享同一清算价格，消除先后手顺序导致的价格不公平。

此外，CoW Swap 引入了 Solver（求解者）竞价机制：多个第三方求解者竞争为用户提供最佳交易执行方案，胜出者获得执行该批次交易的权利并承担链上 gas 费用。用户只需线下签名订单意向，无需自行支付上链手续费，未成交也不会产生交易成本 。这种“意向撮合+求解者竞价”的模式使得用户体验更加友好（无需担心交易失败的gas损失），并提供了一定程度的 MEV（最大可提取价值）防护——由于订单撮合在链下进行，求解者需竞价返还MEV给用户，使抢先交易等MEV攻击难以奏效 。

CoW Swap目前在以太坊、Arbitrum、Gnosis和Base上提供服务。

除了Cow swap，Cow Protocol 的另一个产品是MEV Blocker，由CoW DAO联合Beaver Build和Agnostic Relay等合作伙伴开发。用户将钱包的RPC切换为MEV Blocker后，其交易会经过一套私有的搜索者网络（而非进入以太坊的公开内存池，被所有的搜索者可见，导致遭遇MEV攻击），从源头阻止三明治攻击和抢先交易攻击。

*以太坊网络的常规交易被打包进区块的流程：用户发起交易后，交易首先进入公共内存池；搜索者监控内存池，寻找 MEV 机会，并将交易打包成捆绑包；构建者接收来自搜索者的捆绑包，并构建区块；验证者从构建者处接收区块，进行验证并添加到区块链中。