VC 资产泡沫史：为什么每个新币看上去都要归零？
作者：0xLouisT
编译：深潮TechFlow
山寨币正在持续失血——为什么？是因为高FDV，还是CEX的上市策略？难道Binance和Coinbase应该直接用TWAP（时间加权平均价格）将其资金投入到新山寨币中？ 真正的罪魁祸首并不新鲜——这一切都可以追溯到2021年的加密风投泡沫。
在本文中，我将剖析我们如何走到今天这一步。在接下来的文章中，我会探讨这种现象对项目、流动市场的影响，未来可能的趋势，并为当前环境下创业者提供一些建议。
ICO狂潮（2017-2018）加密行业本质上是一个高度流动性的行业——项目可以随时发行代币，这些代币可以代表任何事物，不论其处于何种阶段。在2017年之前，大多数交易活动都发生在公开市场，任何人都可以通过中心化交易所直接购买代币。
然后，ICO（首次代币发行）泡沫到来了：一个疯狂投机的时代，很快被骗子所利用。它的结局和所有泡沫一样：诉讼、欺诈以及监管打击。美国证券交易委员会（SEC）介入，使得ICO几乎成为非法行为。为了避免美国的司法系统，创始人不得不寻找其他方式来筹集资金。
随着散户被迫退出，创始人转向了机构投资者。从2018年到2020年，加密风投领域逐渐发展壮大——一些公司是纯粹的风投机构，另一些则是对冲基金，将其资产管理规模（AUM）的一小部分分配给风投押注。在当时，投资山寨币是一种逆向操作——许多人认为这些代币最终会归零。
然后，2021年来了。牛市让风投的投资组合（至少在账面上）迅速飙升。到4月，许多基金的回报已经达到了20倍甚至100倍。加密风投突然看起来像是“印钞机”。有限合伙人（LPs）蜂拥而至，渴望搭上下一波浪潮。风投机构纷纷募集新基金，其规模是之前的10倍，甚至100倍，他们确信能够复制这些惊人的收益。
来源：Galaxy Research
此外，还有一些心理学上的原因解释了为何风投对LPs如此具有吸引力，我在之前的一篇文章中对此进行了详细分析：加密领域风投多于流动资金的真正原因
然后，2022年接踵而至：Luna崩盘、3AC（三箭资本）破产、FTX倒闭——数十亿美元的账面收益在一夜之间化为乌有。
与普遍的看法相反，大多数风投并未在市场高点套现。他们和其他人一样，一同经历了市场崩溃的下跌过程。而如今，他们面临着两大难题：
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