作者：Lao Bai，ABCDE投研合伙人

说起来，貌似这是Twi断更最久的一次。原因无他，作为从不接广的博主，每次写东西本质上需要表达欲来驱动，而最近几个月的市场，很难让人生出这种Feel。二级市场颓废的表现固然是占比不小，但一级市场给人的感觉，可能才是这种缺乏表达欲的主要原因

不过最近观察到一些现象，也有一些思考，可能会比较长，所以打算拆成三四篇来发，主体分别是“东西方VC一级视角下的市场”，“RWA的新迹象”，“ETH和Solana上一些值得一说的东西”

过去几周，跟亚洲的几家同行聊了聊，发现大家不约而同的进入一个“暂停”，或着说“保守”的投资模式。

我们最近的一次出手是1月份，几家同行也都是类似，两三个月甚至更久不出手一次的Case比比皆是。

而对于市场的感觉，“无聊”这两个字，可能是最为贴切的形容词，或者说暂时的“共识”。

这种无聊感，与二级并不完全挂钩。我清晰的记得，在Luna崩盘之后，虽然二极市场萎靡不振，但在一级市场聊的好的扩容项目，聊到ZK，或是有创新的Defi，Gamfi，以及AI，大家都还是兴奋的。而这种兴奋感，在进入2025年之后，慢慢的体会不到。二级市场对于任何叙事都热不过几天的颓废，自然而然对一级有一个情绪传导的影响，但更令人Concern的一个担忧是 - 我们是否进入了“低垂果实”大致摘完的阶段，自此进入一个长时间的调整，摸索，转型，伴随相应剧烈阵痛的空窗期？关于这个话题，我在结尾处再展开来说，因为西方VC当前呈现出的状态，与东方有些不同。

起因是我们去年Pre-seed轮投的一个Defi项目，最近在融Seed轮。原本我琢磨着，就目前这个一二级市场，能融满就很知足了。结果没想到超募了大几百万美金，几家欧美VC抢着往里塞钱。这个结果让我大吃一惊，项目自身固然不错，但也没到S级那种质地。为何我们亚洲“哑火”的同时，欧美还在不断“开炮”，他们敢于在这个估值Pull the Trigger的原因是什么？

我们内部讨论了下，做了一些不负责任的猜想，比如：

1. 欧美VC成立的时间点跟我们亚洲不太一样，所以退出周期不同，导致的投资决策也不同；

2. 亚洲VC多少有着“小镇做题家”的气质在，收益率上要么想着卷赢同行，要么想着至少跑赢BTC（只是目前这个市场形势相信没几家能做到了 - - ), 欧美同行在理想主义和长期主义上的气息更加浓郁，或者说，只要他们能给LP逻辑上交代清楚我为什么在这个估值下投了这个项目，对于收益率的执着反而是次要的；